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2010年中期煤炭行业策略黄金时代的尾声

2021-12-16 来源:汉中机械信息网

2010年中期煤炭行业策略:黄金时代的尾声

可能改变煤炭景气的两大因素。煤炭大的景气上升周期已经持续7年左右,盈利水平明显高于其他下游行业,这一局面可能因为以下几个因素的改变而改变:一是经济增长模式的转变;二是煤炭行业自身产能对需求的调整。

经济增长方式达到或接近变化临界点。2009 年在政府基础投资拉动和房地产投资复苏的累加效应下,固定资产投资占GDP 的比重已经达到创历史新高的58%,人均粗钢产能已接近发达国家工业化实现时的人均产量峰值,表明建立在能源密集高增长、碳排放密集高增长基础上的“黑猫”增长模式已经达到或者接近临界点,受重化工业所倚重的煤炭需求面临增速放缓的可能;?? 煤炭供给无近忧但有远虑。2010-2011 年供给释放相对平稳,年均投放的产能在1.3-1.4 亿吨左右;但供给激增的时间表已清晰:2012年山西将陆续释放4.5 亿吨的增量产能,2013-2014 年铁路贯通后,新疆约有3 亿吨产能开始冲击内地市场,且有相当的价格竞争力。

下半年房地产调控的需求减量PK 保障房带来的需求增量。房地产行业本身消费了近25%的焦煤。按照销售变化到新开工变化之间6 月的时滞计算,3、4 季度开工下降将带动中间环节耗煤需求回落;根据国土资源部的供地计划保障房供地面积2.45 万公顷,较09 年增加123.16%,如能全部开工可以弥补其他房地产投资10%的下降。

2010 年下半年节能减排攻坚战利空煤炭需求。按照“十一五”单位GDP能耗下降20%的要求,今年GDP 能耗需降5%以上。根据我们的情景分析,今年完成GDP 煤耗下降3%,在GDP 增长10%的情景下,煤炭需求量32 亿吨,较能耗维持09 年水平下的煤炭消费量减少1 亿吨;其中,钢铁是节能减排的重点行业,根据1 季度重点钢铁企业能耗指标,仅入炉焦比一项,落后值到先进值的降低空间有41%,在10 全年生铁产量增长20%的前提下,假设焦比下降5%,将少耗焦煤近2500 万吨。

煤炭行业处于黄金时代的尾声。从供给与需求的变动不同节奏来看,我们判断10 年上半年是煤炭行业盈利的高点,煤炭行业的黄金时代接近尾声,未来将经历至少3 年左右的调整期。

投资策略。煤炭板块目前的相对估值水平已经部分的反映了需求回落的预期,但对煤炭行业即将进入较长时间景气下行阶段的反映仍不充分,我们下调行业评级至中性。结合行业变化与公司自身的扩张,相对看好盘江股份、西山煤电、开滦股份、潞安环能、国阳新能、中国神华、大同煤业。

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